FCPI, FIP : notre avis sur la réduction d'impôt et le risque réel de perte en capital

Depuis le 28 septembre 2025 (FIP métropolitain) et le 21 février 2026 (FCPI), la réduction d'impôt à l'entrée de ces deux fonds a été supprimée — seuls le FIP Corse, le FIP Outre-mer (30 %) et le nouveau FCPI-JEI (30-40 %) restent éligibles. Et même quand la réduction existait pour tous, l'étude de l'AMF publiée en janvier 2025 mesure un rendement médian négatif pour les FIP (-2,4 %) comme pour les FCPI (-1,1 %), avant des frais parmi les plus élevés du marché (3,2 à 3,5 %/an). Ce qu'il faut savoir avant d'en souscrire un, ou avant d'en détenir déjà un.

FCPI, FIP, FCPR : trois sigles qu'on entend dans la même phrase, souvent présentés comme des variantes d'un même produit de défiscalisation. Ce n'est déjà plus vrai fiscalement depuis fin 2025. Voici ce qui a changé, ce qui reste accessible en 2026, et ce que la performance réelle de ces fonds — mesurée par l'AMF, pas par une brochure — dit du calcul à faire avant de signer.

FCPI, FIP, FCPR : trois véhicules souvent confondus

Les trois sont juridiquement des « fonds de capital investissement » (art. L.214-27 CMF) — le FCPR est le socle commun, le FCPI et le FIP en sont des variantes renforcées par un quota d'investissement plus contraignant. C'est ce quota supplémentaire qui justifiait historiquement, pour le FCPI et le FIP, une réduction d'impôt à l'entrée que le FCPR de base n'a jamais eue : c'est justement cette réduction que la loi vient de supprimer pour leurs versions classiques.

La réduction d'impôt à l'entrée a été supprimée pour le FCPI et le FIP classiques

C'est le point que beaucoup de discours commerciaux n'ont pas encore intégré, tant le calendrier est récent. Le taux historique de 18 %, ponctuellement relevé à 25 % par plusieurs lois de finances successives, n'est plus ouvert à une nouvelle souscription de FIP métropolitain classique depuis le 28 septembre 2025 (loi n° 2025-127 du 14 février 2025), ni de FCPI classique depuis le 21 février 2026 (loi n° 2026-103 du 19 février 2026, art. 22) : le taux est ramené à 0 % pour ces deux véhicules. Il subsiste dans le texte pour d'autres usages — la souscription directe au capital d'une PME, sans lien avec les fonds, et le calcul des reprises sur les souscriptions antérieures — mais plus pour une part de FCPI ou de FIP métropolitain classique souscrite aujourd'hui. Face à un tel argumentaire, la première question à poser : de quel véhicule s'agit-il exactement, et depuis quand est-il commercialisé ?

Ce qui reste éligible à une réduction d'impôt en 2026

Deux nuances avant d'y voir une alternative automatique : plusieurs assouplissements votés en loi de finances 2026 (délai d'investissement porté de 30 à 48 mois) restent, à la date de rédaction, suspendus à une validation de la Commission européenne au titre des aides d'État — à vérifier au moment de votre lecture. Et la réduction FCPI/FIP classique s'impute dans le plafonnement standard des niches fiscales de 10 000 € par an (voir notre article sur le plafonnement des niches fiscales), quand la réduction FCPI-JEI en est exclue.

Vous détenez déjà un FCPI ou un FIP souscrit avant la suppression ?

Cette suppression ne s'applique qu'aux nouvelles souscriptions : un FCPI ou un FIP antérieur conserve la réduction déjà obtenue, sous réserve de la détention minimale de 5 ans (jusqu'au 31 décembre de la cinquième année suivant la souscription). Une cession avant ce terme déclenche en principe la reprise de l'avantage, sauf décès, invalidité (2ᵉ ou 3ᵉ catégorie) ou licenciement du souscripteur ou de son conjoint — ni la rupture conventionnelle, ni, contrairement à une idée reçue, le divorce n'y figurent : il modifie le plafond futur, mais ne protège pas d'une reprise sur les parts déjà souscrites. Cette reprise n'est pas notifiée automatiquement : c'est au contribuable de la reporter lui-même sur sa déclaration, au titre de l'année de l'événement déclencheur.

FCPR classique : un régime fiscal différent, à ne pas confondre

Un FCPR grand public qui n'est ni FCPI ni FIP n'a jamais ouvert droit à la réduction à l'entrée — sa suppression pour le FCPI/FIP ne change donc rien pour lui. S'il remplit les conditions de « FCPR fiscal » (art. 163 quinquies B, II du CGI : conservation 5 ans, réinvestissement immédiat des distributions, moins de 25 % des droits aux bénéfices du portefeuille), ses distributions et plus-values sont exonérées d'impôt sur le revenu — seuls les prélèvements sociaux restent dus, passés de 17,2 % à 18,6 % au 1ᵉʳ janvier 2026 pour les plus-values mobilières (LFSS 2026), contre 17,2 % maintenus pour l'assurance-vie. Le FCPI et le FIP bénéficient du même mécanisme à la sortie, en plus de leur propre quota d'entrée (le FCPI en est dispensé par renvoi exprès du texte ; le FIP doit le remplir en plus). Pour un non-résident, la question se pose en des termes différents — voir notre avis sur le private equity pour un expatrié.

Même avec la réduction, la performance nette a été majoritairement négative

C'est le point le mieux documenté, et le plus utile pour juger un FCPI ou un FIP déjà souscrit — ou l'opportunité d'un FIP Corse/Outre-mer aujourd'hui. L'AMF a publié en janvier 2025 une étude sur 703 fonds non cotés grand public vivants au 31 décembre 2023 (25 milliards d'euros d'encours) et 678 fonds soldés (8,7 milliards). Résultat, en taux de rendement interne (TRI) médian, hors avantage fiscal : -2,4 % pour les FIP et -1,1 % pour les FCPI sur l'ensemble de l'échantillon (-3,0 % et -1,9 % sur 5 ans ; -5,6 % et -1,4 % sur 10 ans). Pour la quasi-totalité des millésimes étudiés, au moins la moitié des fonds vivants affichent un rendement négatif — et les frais annuels sont parmi les plus élevés de toutes les catégories de fonds non cotés étudiées : 3,5 % pour les FIP, 3,2 % pour les FCPI, contre 2,4-2,7 % pour les autres catégories comparées.

Ce chiffre tranche avec ce qu'on entend sur le capital-investissement français : France Invest, l'association professionnelle du secteur, publie un TRI net de 10,8 % depuis l'origine à fin 2025 (11,3 % à fin 2024, édition de juin 2026 réalisée avec EY). L'écart ne signifie pas qu'un des deux organismes a tort — les études de France Invest portent sur le capital-investissement institutionnel au sens large, pas spécifiquement sur les FCPI/FIP grand public, que l'étude AMF est la seule à isoler. Pour un particulier, un chiffre de performance du « capital-investissement français » vu dans la presse ne renseigne donc pas sur ce qu'a réellement rapporté un FCPI ou un FIP. Les autres fonds non cotés distribués en assurance-vie sont comparés, chiffres à l'appui, dans notre article sur le private equity en assurance-vie.

Deux sanctions AMF qui montrent où le bât blesse

Deux décisions de la Commission des sanctions de l'AMF documentent des défaillances concrètes, utiles pour savoir quoi vérifier avant de souscrire. Le 16 mai 2023, l'AMF a sanctionné la société de gestion Apicap (ex-OTC Asset Management, 27 fonds FCPI/FIP, 64,4 millions d'euros, environ 35 000 clients) pour un trop-perçu de frais de gestion de 1 488 338 €, des dépassements de ratios réglementaires et des manquements à la lutte contre le blanchiment — 400 000 € d'amende pour la société, 50 000 € pour son dirigeant Alain Esnault, 25 000 € pour son prédécesseur Jérôme Lescure. Une autre décision, contre la société bretonne Nestadio Capital en 2020, documente un cas d'école de conflit d'intérêts : des FIP et FCPI gérés par elle ont consenti des avances de trésorerie à une société tierce dirigée par le même dirigeant, peu avant sa liquidation judiciaire — agrément retiré fin 2020. Deux points à vérifier avant de signer, donc : l'indépendance du gérant vis-à-vis du portefeuille, et la rapidité de restitution des liquidités en fin de vie du fonds.

Le rapport qui a précédé la suppression

La suppression n'est pas arrivée sans préavis. Un rapport de l'Inspection générale des finances remis au Parlement en octobre 2023 concluait déjà : « Hors Outre-mer et Corse, le maintien de l'IR PME indirect, via les fonds FIP et FCPI, au-delà de 2025 n'apparaît pas justifié. » Il relevait le rôle devenu « marginal » des FCPI face à la montée de Bpifrance sur le même segment, une vocation de soutien régional « perdue » pour les FIP, et le refus du Fonds européen d'investissement — acteur institutionnel de référence du capital-risque européen — d'investir auprès de leurs gérants, jugés structurellement exposés à des conflits d'intérêts. Coût budgétaire jusqu'à la réforme : 171 millions d'euros en 2022 (57 millions pour 28 472 bénéficiaires FCPI, 16 millions pour 9 727 bénéficiaires FIP). Nous n'avons pas trouvé, dans la presse financière sérieuse, de cas récent de perte totale nommé et chiffré avec précision — signe que la perte documentée par l'AMF se distribue surtout par une érosion progressive plutôt que par des scandales isolés.

Ce qu'il faut retenir

Face à un FCPI ou un FIP présenté avec un argument de réduction d'impôt, la première vérification n'est pas le taux affiché mais la nature exacte du véhicule : FIP Corse/Outre-mer, FCPI-JEI, ou version classique dont la réduction n'existe plus. Et même pour les versions éligibles, la performance nette médiane mesurée par l'AMF — négative pour les FIP comme pour les FCPI, avant des frais parmi les plus élevés du marché — invite à traiter l'avantage fiscal comme un correctif partiel d'un risque réel de perte en capital, pas comme un gain acquis. Comme pour tout dispositif de défiscalisation à l'entrée, comparez-le d'abord à l'effort équivalent sur un PER ou sur un Girardin industriel, dont la logique — perte de capital actée dès le départ plutôt que risque de perte incertain — est radicalement différente.

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